建筑装饰行业2023年中报前瞻：建筑央企提质增效 营收、利润平稳增长

　　本期投资提示：
　　2023 上半年经济下行压力较大，建筑企业稳健发展。基本面方面，2023 年初至今经济仍承受较大下行压力，地方财政问题制约基建项目推进，根据国家统计局数据，23 年1-5 月基础设施投资（全口径）同比+9.5%，增速较1-4 月-0.3pct，基础设施投资（不含电力）同比+7.5%，增速较1-4 月-1.0pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+6.9%，增速较1-4 月-1.2pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比+4.7%，增速较1-4 月-0.8pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+27.6%，增速较1-4 月+3.2pct。
　　国资考核体系优化升级，建筑央企抢抓项目质量，注重现金回款，2023H1 企业营收、利润有望平稳增长，现金流、ROE持续改善。随着国资委考核体系更加侧重于高质量发展，建筑央企内部管理和资产质量优化，抢抓项目质量，注重项目现金回款，2023H1 建筑央企收入、利润有望平稳增长，现金流、ROE 持续改善。
　　根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2023H1 归母净利润情况如下：
　　1）增速在0%以下的公司：志特新材；
　　2）增速在0%~+10%的公司：中国中铁、中国铁建、中国交建、中材国际；3）增速在+10%~+20%的公司：中国化学、中国电建、安徽建工；3）增速在+20%~+30%的公司：中国中冶、四川路桥、鸿路钢构、中钢国际；4）增速在+30%以上的公司：建发合诚。
　　低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE 和PB 分别9.6X 和0.89X，分别处于近十年估值约40%和20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。
　　投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为，随着国资委对央企考核体系的改变，将有效带动企业自身提质增效，同时在市场外部环境的变化中，央企凭借自身的竞争优势将大有可为，重点看好央企价值重估的投资机会，配置角度，1）大央企推荐中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建；2）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际；3）地方国企推荐四川路桥，关注安徽建工、建科院；4）产业链景气复苏方向：洁净室关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份，地产产业链关注志特新材、建发合诚、深圳瑞捷、华阳国际。
　　风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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