兴证建筑每周观点

　　建筑央 企Q1业绩表现整体略超预期，中特估行情行稳致远。本周（2023.04.24-2023.04.28）建筑工程板块（SW）上涨2.66%，全部A 股指数下跌0.18%，建筑工程板块相对于全部A 股的超额收益为2.84pct。
　　其中华建集团、华阳国际等设计企业与国际工程标的龙建股份、北方国际涨幅分别为38.9%/25.9%/21.4%/19.5%，位居板块前列。
　　我们对上市建筑企业2022 年报及2023 一季报做了总结，总体而言建筑企业量质双升，具体表现为：
　　1）收入利润增速稳定，央国企抗风险能力优于民企：2022 年上市建筑企业收入84530.2 亿元，同比增长9.4%；归母净利润1837.4 亿元，同比增长12.5%；2023Q1 实现营业收入20400.6 亿元，同比+8.6%；实现归母净利润522.1 亿元，同比+14.1%。分属性来看，央企和地方国企营收和利润增速高于民企，体现了优秀的风险抵抗能力。
　　2）新签订单稳定增长。我们统计的76 家上市公司，2022 年累计新签订单172232.05 亿元，同比增长16.8%；2023Q1 累计新签订单41790.38 亿元，同比增长12.5%。
　　3）费用率下降，现金流改善。2022 年上市建筑企业期间费用率6.11%，同比-0.05pct，连续四年保持下降，实现经营性现金流净额2102.4 亿元，同比增加1390.9 亿元。2023Q1 经营性现金净额为-3373.3 亿元，同比少流出514.2 亿元。
　　稳增长方面，本周国家公布的4 月PMI49.2，环比上月-2.7pct，跌破荣枯线，判断全年基建托底经济必要性仍然较高。一带一路方面，本周住建部、商务部与加蓬、欧盟、比利时等国家及地区领导人会谈，务实合作有望进一步推进，且一带一路辐射范围有望继续扩大。在建筑企业订单、收入确定性较好、经营质量有望持续改善背景下，继续看好中特估及“一带一路”行情。
　　投资建议：1）在细分赛道中拥有明显竞争优势、疫后复苏业绩弹性高的标的：推荐在钢结构制造环节拥有较为明显的管理和成本优势，通过持续扩产和智能化升级，业绩增长确定性较高的【鸿路钢构】。2）建筑央国企估值修复的投资机会：国务院国资委启动国企价值创造行动，建筑央国企盈利水平有望持续提升，中国特色估值体系引导资本市场对央国企估值进行重估。沿“一带一路”主题方向：推荐【中国交建】、【北方国际】、【中钢国际】、【中国化学】、【中国中铁】、【中国铁建】； 沿经营效率提升的方向：推荐【中国电建】、【中国能建】、【中国中冶】；同时建议关注基本面稳健向好、估值低的地方国企【安徽建工】、【浦东建设】、【浙江交科】。3）推荐率先开展数字智能化设计、经营质量优的【华设集团】、【华阳国际】、【设计总院】。4）布局新能源赛道，业绩增长确定性高的标的：建筑公司大力推进战略转型升级，积极布局新能源基建，建议关注BIPV 和储能基建细分赛道的投资机会，推荐【森特股份】、【宏润建设】。
　　本周（4 月22 日-4 月28 日）新增专项债1276.45 亿元，新增一般债122.00亿元，新增再融资债券952.64 亿元。
　　风险提示：地方融资平台违约风险、新签订单不及预期、宏观流动性趋紧的风险、地产调控政策进一步趋严的风险。
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