建筑行业2023年4月投资策略：看多建筑板块的五条逻辑

周期角度：本轮周期的第二波行情仍在演绎。建筑板块的估值在2022 年10月已经回调到估值历史低位，11 月的中特估值在很大程度上催化了建筑央企的估值回归，开启了周期的第二波，此前“基建稳增长”政策带来的央企业绩兑现将支撑起第二波的行情。
投资角度：基建投资开年高增9%，全年高景气确定性强。基建投资开年增9%，道路+5.9%，铁路+17.8%，水运+51.9%，相比去年交通基建领域支撑性显著增强，去年下半年审批开工的重点项目将在今年持续形成实物工作量。
基建资金基本充裕，财政支持力度不减，专项债发行仍有超4 万亿空间。
政策角度：“一利五率”考核指标加强对股东权益的保护。国务院国资委提出了“一利五率”考核指标的概念，从考核净利率改成考核ROE，从考核营业收入利润率改为考核营业现金比率，增强了对资产运用效率和现金流的考核。建筑央企经营策略将更加合理，经营质量有望持续提升。
主题角度：“一带一路”风云再起。年内拟召开“一带一路”第三次峰会，预计会加强我们与各国在基础设施建设领域的合作，通过高层对接的方式，自上而下推进落地一些投资额大、惠及范围广、具有重大战略意义工程项目，帮助国际工程公司进一步打开海外市场，塑造中国工程品牌。
财务角度：投资类业务拖累缓解，现金流普遍好转。一方面，建筑企业新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金流入将得到持续改善。另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。
投资建议：积极把握建筑股投资机遇。建筑板块的“M”型周期的第二波行情刚刚开启，业绩兑现将持续推动板块走强；2023 开年基建投资维持高增，全年投资高景气具备确定性；国资委新考核体系国企对股东权益保护，建筑国央企资金利用效率有望持续提升；年内拟召开“一带一路”第三届峰会，国际工程有望复苏；建筑企业缩减新增投资，在手投资项目进入持续回款期，现金流将得到持续改善，投资业务从拖累项转变为新增长点。重点推荐低估值央企基建龙头中国中铁、中国交建、中国铁建，推荐关注中国中冶、中国建筑、安徽建工。
风险提示：相关政策推进不及预期；重大项目审批进度不及预期；国央企改革推进不及预期。
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