谢志华：好企业的资产能随时在市场上变现

    嘉宾：谢志华教授，现任北京工商大学副校长，长期致力于公司预算与内部控制和企业财务管理的研究，其专著《竞争的基础》、《制度选择》，成为企业制度的蓝本。
    中广网北京7月27日消息 据经济之声《交易实况》报道，北京工商大学副校长谢志华13点15分做客《交易实况》，解读如何从财务报表中筛选好企业。
    主持人：现在正好进入到了上市公司中报的一个公布时期，很多的投资者在最近也是非常的关注中报的一些发布情况，想了解看这些报表看哪些东西，投资者看几个指标是不是真正能够了解一个企业的盈利状况？
    谢志华：我想看报表的话，我们在衡量一个企业好坏的时候，通常会有四个方面的指标，偿债能力的指标，周转能力的指标和经营能力的指标，再加上发展能力的指标，这是传统上的分析方法，这些方法涉及到的指标的话可能六、七十个，我想很多投资人可能就根本看不太懂，而且相互之间相互交叉相互对立，看这种指标的话是很难判断一个企业好坏的，那么我想给大家一个最简单的判断方法，如果一个好的企业，首先第一点，他留在资产负债表的所有资产随时随地能够在市场上变现，你就要去判断他留下的这些资产他的存货，他的供求状况是不是很好，供不应求，他的固定资产生产的产品现在盈利能力是不是比较高，这就是变现能力，应收账款的客户是不是都比较好，资产都能变现了，在未来不仅能够有好的利润，而且这些资产变现以后，部分有潜亏，就没有麻烦了，这是第一个标志。第二个标志我们当然做企业一定要做经营，做经营就是赚利润，利润率还要翻利息，还有一个给所有者带来利润，所以在这种条件下一个好的企业第二个标志是利润水平，一定要比较高，什么叫比较高？他在行业中的地位要比较靠前，或者说他原来在行业是排在第五位，现在已经进到行业的第三位，第二位，这种企业就值得投。
    主持人：一般我们很多投资者都经常会说，说我们选行业当中，选上市公司选企业的时候往往都是要找那些龙头，是不是基本上这样的？
    谢志华：就是表达这样的意思。
    主持人：一个是龙头，要找那种在行业当中原来地位并不是特别高，一看报表迅速提升，这种企业也是有未来的发展前景。
    谢志华：这种企业是非常好的投资企业，因为在价格低的时候投入说明现在的效应不是很明显，但是未来的潜力很大价格就要上涨去，一定要买这样企业的股票，除了这个以外，利润水平高，而且利润还要有质量，这个质量就是，他是不是都收到了现金这些利润，好多企业的利润看上去很漂亮，但是利润全部处在应收账款的状态，这样的企业你要小心。
    主持人：应收账款也就是这个钱还没有收回来呢，而且现在我们知道随着这种企业经营状况，整个的整体环境的这种局面这种钱有的时候收起来也是相对来说麻烦的。
    谢志华：首先应收账款多的话意味着你的产品不是很好卖，再加上如果收不回来的话这个利润就没有实现，这是第二个要说明的东西。除了这个以外，我们其实投资人买卖股票不是为了买卖现在，现在的利润再高也不意味着未来的利润高，所以更为重要的是讲利润在未来的稳定性能不能持续，这是真正衡量一个企业有投资价值的最关键指标，而在我们现在一般报表上是很难看出来。
    主持人：我们投资者其实都知道这个概念，就是说我们是投资未来，我们投资资本市场也是一个炒预期的这么一个市场，如果这个企业看到现在不错，但是未来乏善可陈的话，那么你现在买了，可能就是对未来的不负责任。
    谢志华：我还可以举一个非常有意思的例子，京东方作为一个上市公司在2007年的时候，亏损了十个多亿，按照这个是没有投资价值的，但是京东方当年在全球制造TFT的排行的地位，由过去的第一个地位，第一个地位现在上了一个更高的地位，这个时候就不能看利润了，所以决定一个企业有没有投资价值的核心衡量点是他在行业中地位的上升。
    主持人：现在没有利润未必不能证明未来没有利润，如果这种行业地位逐渐在迅速提升在市场占有率越来越大这种局面就说明他未来是非常有潜质的。
    谢志华：有很多企业之所以现在利润不高，是因为他为未来做了很多这种研发准备，所以他的研究与开发费用在当期摊的很多，看上去他的利润是下降了，实际上他为未来的利润增长共了可靠的准备。
    主持人：经常能够看到像您刚才说的，为了未来的一些技术升级、开发投资，还有一些可能为了未来的产能扩大进行增加生产线的投资，这些钱可能都要摊到这些年报里面或者报表里面都能够体现，实际上看未来是有一个大的发展。
    谢志华：为什么三一重工很有投资价值，制造了上千人的亿万富翁？实际上三一的一个很成功的标志在于他的研究与开发费用的提取比例，大大超过一般企业，我们中国的话，国有企业的平均的研究与开发费用不到2%，而三一的研究与开发费用通常占销售收入的8%-10%之间，正因为这样我们还可以看到一些指标，比如说他的研究人员占整个职工的35%，在这样一个基础上他还创造了很多的专有技术和国家赋予他的奖励，科技进步奖等等，正因为这样，所以他的产品创新在全球机械行业，特别是建筑机械行业确实是最具有潜力的，这就是为什么能够成功的收购德国万象集团的重要前提。
    主持人：而且看到三一重工他有35%的职工都是技术研究人员，那么就说明他对于未来的一个发展，这个公司是有非常好的计划。
    谢志华：如果一个企业他研究开发人员很多，说明这个企业是一个创新型企业，创新型企业所采取的基本战略就是通过创新维持产品的高价，这样的企业才真正具有投资价值。
    主持人：看两点，看资产，然后看利润水平，然后从财务报表中选择你看是不是有未来的投资价值，刚才你也说到了研发的问题，是研发投入了很多，那万一研发失败了呢？这个时候我们买的就是他的预期是吗？我们预判他将来会好。说到研发失败就想到重庆啤酒。因为我们看到那么多企业大面积投入研发经费，也给研发人员持股一个比较高的比例，但是最后并不像大家想的一样比较好的圆满的结果，这个时候该怎么判断？
    谢志华：这种条件下作为一个研究与开发费用持续的过程的话他是和他的产品相连接的，这种产品连接的结果就是他的研发和产品的毛利率之间有一定的关系。凡是研发费用比较成功的企业，他的毛利率比较高，如果研发的结果他的毛利率始终不高，这样的企业没有投资价值。
    主持人：实际上我们就发现重庆啤酒一个问题，他的主营产品实际是啤酒，理论上是这样说，但是他可能把我的很多的重心，很多研究能力各方面都放到了疫苗方面，他另辟蹊径希望用另一条路走，通过企业的发展，而像三一重工这样的研发是对于他的主营产品的一个逐渐的升级，这种情况是不是又带来一个中报，包括年报当中我们经常会看到的一个企业的主营业务是不是在这方面非常重要。
    谢志华：衡量一个企业的利润在未来具不具有稳定性，是决定投资价值的关键性指标，叫稳定性，所以中国证监会对上市公司上市的条件里面就加了一条很重要的标准，叫主营业务的销售收入必须占总销售收入的一定比例，过去规定是80%。还有主营业务的利润也必须占80%，现在有一些调整，那么这个意味着什么？主营业务的比重越大，意味着利润在未来的可持续增长性的机会和基础就越大，所以这样就具有投资价值。正因为这样，所以三一走的一条就是他具有他明确的战略路径，只做机械，机械里面先做建筑机械。
    主持人：您会觉得对于这种主营业务加大了投资力度，应该比这种多元化发展的这种企业是不是更具有投资价值呢？
    谢志华：我想多元化发展的企业也并不是说他没有投资，最重要的是多元化企业的大前提条件是必须在一定的规模基础上多元化，而且必须是相关多元化，很难说三一的产品没有多元化，他都是为了机械来做的多元化，所以他比较成功，他现在也在做挖掘机，也在做掘进机也在做打桩机也在做挖煤机不断的向各个方面发展。
    主持人：在大的机械行业内的内部的多元化扩展，我们看到很多的上市公司他们可能本身是搞各种各样的一些工作，但是他可能市场哪个热去搞哪个，医药热搞医药，矿产热就搞矿产等等房地产热就搞房地产，这样的企业其实在我们的市场当中有很多，这样的上市公司，而他们一旦消息透露来市场的表现还不错，但是我们看到一些报表当中未必能够体现出一些相关的价值，这样的企业我们投资者有什么样的甄别的标准呢？
    谢志华：要搞无关多元化企业的最重要前提就是，他必须是大型企业才可以，大型企业的多元化，他的每一部分实际上都具有核心竞争力，因为他有足够的资金来支持他，但是很小的企业，没有达到国际竞争力的企业你去搞多元化显然是分散了资金的力量，这样企业的投资价值相对要低的多，我们大家知道香港的话李嘉诚，他的集团的话，他的每一个部分像后备码头的部分还有他的长江实业的部分都是有很大的规模，虽然是多元化，但每一部分都可以 形成一定的集群的核心竞争力。
    主持人：大家都知道目前是一个中报的密集披露期，所以在这个时候谢校长的到来应该说非常的应景应时，刚才也讲到了很多大方向上如何看，也说到了一个利润的稳定性，可是这个利润的稳定性如果从上面的一些比较细的名目上面，我们怎么能够看的明白，怎么就叫做利润的稳定性，比如说是不是要看损益表，还是要看这种商品销售的明细表，需要看这些东西吗？
    谢志华：利润的稳定性实际上是最表达投资具有潜力的一个重要指标，这个稳定性它又不是通过一个具体的指标表达出来的，它是由企业经营的结构来表示，经营的最高的结构是在我们损益表上，我们一般人看损益表都是看利润损益的高低，错了，利润表之所以告诉你主营业务其他业务、投资业务，整个业务的排序就是按照对利润的稳定性程度由大到小排序，越是上面的项目，实现的利润比重越大，这个企业越有投资价值，大家可以想想看，如果我们卖这块土地赚了很多利润，他这个土地明年就没有了，可是产品是要持续的做下去的，这就叫利润的稳定性，但这个还是不够，经营企业的内核，内核企业是经营产品的，是经营服务的，所以要看他的主打的产品和服务在行业中的竞争地位，我在这里讲个例子，可口可乐大家都很熟悉，曾经的话，可口可乐有一段时间就决定要去生产附属品，这样的话他在配送可口可乐的时候，同时也配送副食品，因为大家喝可口可乐也吃点副食品。大家知道可口可乐是最具有秘方的一个东西，最需要核心竞争力，但是副食品他刚刚进入没有核心竞争力，即便是这个时候利润相同，这个时候利润的稳定性程度在未来是下降的，后来经过实践证明可口可乐副食品上市三年以后这个企业连续三年亏损，所以最后把最没有核心竞争力的产品卖掉了，所以巴菲特之所以看中可口可乐，是看中了他的核心竞争力，看中了他这个产品的秘方使他最后取得了成功，所以从这个意义上讲，我们必须要透过商品销售明细表去看他的主打的产品是不是在全国在行业里面很有一点牛气。
    主持人：这个像我们和看《道德经》一样，“天守一则轻，地守一则宁”，这个“一”就是纯粹，如果这个企业可能在纯粹方面做的更加好对于他的主营业务投入更多，而且做的非常在行业当中是一个龙头，是一个老大的话，可能这个企业是非常值得我们投资的企业。
    谢志华：非常正确，在日本的话，在德国，他们宁可把一个产品做到无比精美的程度也不随便转移，搞别的产品，觊觎别的行业。
    主持人：另外很多听众朋友可能对于一些经常炒股的朋友来说很多投资人，都在看的一些东西都比较简单，谢校长给大家分析一下看这些东西到底能不能代表这个企业的未来发展方向，比如说大家都知道看的是收益率，什么每股收益是多少钱，这是最明细而且最清晰的一个简单的指标，这些到底能不能反映或衡量一个企业的盈利状况？
    谢志华：我想如果仅仅是看每股收益率的话，看一个年度好像很可能是一个误判，道理上怎么讲，我们大家可能知道金融危机发生的时候美林证券在这之前是非常好的，一夜之间就不好了，你买的是这个不好也是买，买这个好啊，买股票，当时买好，但是后来就不好了，所以过去的好并不意味着未来一定好，关键看他什么好呢？决定一个企业能不能在行业里面具有投资价值，关键还是伯德的理论叫核心的竞争优势，竞争优势的核心点是他的产品跟别人的产品是不是有差别化的优势，刚才我讲的可口可乐，就是他的秘方在所有碳酸饮料里面没有一家可以超过他，他这种高门槛的方式，使他一百多年来能够做到今天稳稳当当，我们一定要看最内核的东西。
    主持人：所以即使现在，我们看到这个企业的收益，可能他是亏损的，但是如果他有一个核心竞争力所以我们可以预判他未来可能会有一个好的发展方向。
    谢志华：非常正确。
    主持人：其实有的时候我们就说像房地产企业一样，其实最近这一年多以后，宏观调控各方面大家都觉得房地产行业整体来说可能是存在着一些经营的困境等等，实际上我们也看到，像他的这种负债，如果看负债表的话，看他的负债很多，前一段时间像万科、绿城这些大的企业负债都超过了60%，实际上来说似乎从政策角度也反复地强调我们现在抑制房价并不是要打垮房地产企业，其实我们从这个角度来说是不是应该说房地产企业的，如果从他们的报表，从他们的负债来说，对于目前来看并不是一个特别大的困难。
    谢志华：首先我想最为重要的问题在哪里，前一段时间大量的认为房地产负债太高，确实有的房地产负债高的话导致他最后失败了，这个过程里面进行一个很好的重组，有些小的房地产企业就被吃掉了，但是真正的房地产企业所储备的资产具有高度的变现能力，所以这种条件下负债比例高并不是坏事。
    主持人：我们也看到像很多的房地产企业一看他，现在有很多房子没有卖出去如何，是不是看到这个很多朋友就会想完了，这个企业完蛋了。
    谢志华：关键要看他所有留下的房子在整个核心的市场竞争上他的核心竞争力是不是强，比如说绿城，绿城所设计的房产他具有很独特的标志，这个孙伟平本人酷爱这个东西很有关系，从这个意义上讲，他留下的资产都是具有很好的变现的房产，他为什么没有销，有可能现在没有遇到很大的现金压力，所以他留一下，等价格有一个很好的比较适合的状态再出售，这不叫囤积居奇，这是寻找一个很好的市场机会。
    主持人：而且我们就拿绿城来说前期资金链出现问题的时候，经过了重组等等一系列，就在昨天或是前天我看到有消息说，他现在又开始买地了，又开始拿地了，说明这个企业实际上没有问题。
    谢志华：我想绿城的话除了本身在房地产这块有一个很好的变现力，实际上他在另外一些相关的里面投入，也有一个比较好的变现力，我们还可以看一些相关的东西支持，所以总之来说负债并不可怕，在我们财务上来讲借债经营的企业是比较优秀的企业，借债不可怕的原因在哪里，关键是他借债以后形成的资产能为债务提供一个很好的变现流量。
    主持人：包括我们看到很多的银行实际上哭着喊着追着去贷钱的企业都是好企业，反而是不给贷的企业可能会存在一些风险。
    谢志华：所以负债核心问题不在负债本身，而是负债赖以存在的资产基础，我们所以看报表的时候一定要看这个企业资产的变现能力，那么它的应收账款刚才讲了能不能收回来，你就看看他前十位的客户，欠我钱的客户，他们的效益是不是越来越好，你觉得有把握了吗，我们的存货你可以想想他要披露存货，这个企业商品在市场上卖价是不是比较好，价格好的话说明供不应求，它的存货流有什么毛病？没有毛病。
    主持人：说到这价格高，利润高，现在存在两种企业的形式，刚才也提到了，一种是我靠着高的定价我有自主的定价权，他获取很大的利润，还有一种是薄利多销，我卖的便宜，卖的多，利润也不错，这两种企业到底应该怎么甄别？
    谢志华：这提出来一个非常重要的问题，其实一个企业赚钱的话从产品的角度来看有三个要素一个是看价格高赚钱，还有一个是靠销量获得赚钱，再一个是靠低成本赚钱，实际上这个东西是与企业的三种战略选择离不开的，如果靠销价赚钱，一个企业要想长期维持价格高，唯有一条办法就是创新。第二个东西我们叫销量赚钱，销量赚钱叫做市场占有战略，扩大市场面来增加我的收入，最后如果销价也上不去，销量也扩不大怎么办？我只好靠降低成本赚钱，我这个投资者一个这样的启示，凡是价格高一定是创新能力做背景的，这样的企业你不投资干什么，创新就是为了未来利润的稳定性才创新，所以这种企业最具有投资价值，一般企业如果靠成本降低，我们大家知道这样的企业的投资价值相对来说要小一些，原因很简单，因为成本的话是刚性上涨，最重要的是劳动力成本刚性上涨，美国的单位产品的劳动力成本占到了70%多，我们国家现在目前只有30%到一点，所以成本还要涨到70%去。
    主持人：包括现在已经看到阿迪达斯等等离开中国，就是因为中国的劳动力成本逐渐在升高，而且这是一个不可逆的过程。
    谢志华：所以像这样一个大的判断你会把很大一部分企业排除在外。我们看到一个产品的生命周期的话，它是先出来的时候价格高，靠价高赚钱，后来价格上不去再靠扩大销量赚钱，最后销量也扩不大了才降低成本，降低成本怎么办呢？就转移到新兴国家去，我们这些国家成为了制造业基地，劳动力成本低，地价成本低。
    主持人：另外还有一种企业想跟您探讨一下，像贵州茅台，像片仔癀等等一系列的这种企业可能价格持续在上涨，包括像东阿阿胶，这种价格持续在上涨，企业利润也不错，这种企业我们应该怎么对他们做一个判断？
    谢志华：我想这样的企业的核心点在于他的竞争优势是排他的，唯一性的，所以像这种企业的话，持续的投资是应该没有问题的，当然阿胶这块技术上的优势就是像可口可乐一样，但是茅台的话他不仅有技术上的优势，还有资源不可再生的优势，我曾经到茅台酒厂去讲过课，当时他们的省长跟我讲，茅台和五粮液最大的不同在哪里？就是他不可以复制，不可以找很多的工厂在全国开，不可以的，只能在那个地方生产，所以他的价值是独一无二的。
    主持人：这也是经济学里经常讲到的一般企业和特别企业的一个差别，往往一般企业只是靠大面积的这种薄利多销来占有市场，一旦遇到环境或者说经济环境不好的时候肯定就是一个亏损性比较严重的风向型企业，像刚才讲到茅台是属于特别型的企业，这样的企业一般是长久地更看好他的未来。
    主持人：刚才我们一直在说变现能力，但是我们如何评价一个企业将来这些所有的资产能够实现变现，同时现金流到底对于一个企业目前的经营状况有多大的影响？
    谢志华：我们过去常常是看利润，对于这个利润是不是真正收到了现金可能不太重视，事实上我想大家都很清楚，一个上市公司的很重要的上市条件不仅是要考核它的每股红利，还要考核它的每股现金红利，加上了"现金"两个字，如果用通俗的话来讲两个企业的如果利润完全相同，股市相同，每股红利相同，但是如果一个企业的销售收入全部收到现金，另一个企业的销售收入全部是应收账款，很显然这两个企业利润的数量是相同的，但质量天壤之别，一个是零质量一个是完整的全面质量，所以投资一定要投到现金上面去，所有的利润最后不能变现，这个利润就是零利润，就是虚利润，所以我们不仅要看我们的损益表，更需要看我们的现金流量表。
    主持人：现金流对于一个企业是否能够正常流转是一个非常重要的指标。
    谢志华：对，我们常讲的一句话是一个有现金的企业不一定不是亏损的企业，但是一个盈利的企业不一定有现金流量，问你究竟在何者之间进行选择？如果没有现金流量的企业的话，他就没有办法经营下去，你当然不能买他的股票，一个亏损的企业如果他有非常丰富的现金流量，还可以持续的做下去，通过下一轮的周转，就可以把亏损弥补出来，所以现金比利润更重要。
    主持人：变现能力和收现能力，这两个词的概念。
    谢志华：实际上是一样的。
    主持人：刚才说到如何选择好的企业，我们又在中报和报表当中怎么来看到风险，看到哪些企业可能它的风险更大，您把这些风险的地方跟我们的投资者提示一下。
    谢志华：我想第一个最重要的风险就是，现在如果这个企业的资产负债表展示它的资产的话它的量越来越大，它的周转速度越来越慢的话说明它的资产的变现能力就面临一种风险了，特别是存货，如果这个企业的存货没有展示出它的产品的销价比较高，当然是供不应求在销价高，这个时候的存货又在不断的增加，你就要开始警惕了，也许未来的存货是卖不掉了，说明产品不是很好，这是第一个风险。第二个风险就是它的核心的产品在整个企业当中的利润是在下降的话这个时候要考虑，比如说我们要是下次看看三一重工的话，我们认为三一重工可能它的建筑机械是它最大的产品，有没有新的产品出现，结果发现这种产品的利润率在下降，这种风险因素就存在了，但是我们现在发现三一建筑机械的相对来说在下降，它的挖掘机挖土机销量在大大增加，它有一种新的核心产品在替代，说明它仍然可能有新的投资价值，除了这个以外我们要进一步往前看，刚才我讲了销价销量成本三个要素，如果你发现他的核心产品确实利润还可以，但是现在的利润不是靠销价高赚钱的主要是靠销量赚钱，说明他的风险就大最后销量上不去成本降低这样企业的投资价值就更小了，所以风险是要他和稳定性正好是相反的概念，凡是有些不稳定的要素取得的利润说明这个企业未来的风险就比较大。
    主持人：我们以前总在看一个企业风险的时候总看财务指标，用财务报表来说话，其实我们要看他的销售价格，销售量，销售成本。
    谢志华：产品结构。
    主持人：这三点是最重要的。
    谢志华：特别产品在整个行业当中的竞争地位，所以刚才我们讲了这个概念，我们过去的话看这个报表的话，要看核心竞争力的话，我们过去拿报表指标来看，它的作用实际上是很小的，所以我们看风险存在一个误区，其实资产负债表、利润表或者损益表，现金流量表都是表达过去的，过去不存在风险，因为风险存在于未来，所以你看表现未来的因素，未来就是稳定性的问题，稳定性的反义词就是不稳定，不稳定就是风险，要去看那些不稳定的因素，要找这个，这是一个。第二个我们三种报表是披露结果的，结果是没有风险的，已经都实现的东西，所以我们要看影响这个结果的原因，要想办法去去找原因，他利润为什么稳定，是哪些因素影响他，还有哪些不稳定的因素在影响他，找到这个因素刚才我讲到这里，价格现在已经上不去了，为什么上不去？因为他产品的创新力下降了，或者说整个市场的供求发生了逆转，就往那个地方分析才有效，所以这个时候一定要借助宏观经济形势和整个产业的地位来进行分析。
    主持人：我们这也有一个听众朋友问这个问题，听谢教授这么一讲，就觉得似乎我们对于宏观以及整个的一些行业未来的一些政策影响、大环境和一些趋势性的发展就应该进行一些研究，不光要看报表。
    谢志华：非常正确，因为我们其实判断一个企业到底有没有投资价值，实际上要看三个层面，第一个层面要看整个的宏观发展的趋势，如果是景气的话整体上是可以投资的，如果他不景气整体上不能投资，但是宏观整体景气或者不景气不等于某个行业他就景气或者不景气，所以这个时候必须要涉及到一个行业面去，再差的经济时期也会有比较好的行业，如果整个行业好的话整体上这样的企业都可以投，但是再不好的行业也有最好的企业，这个时候我们再看财务报表了。
    主持人：所以任何一个企业都不能脱离行业和整体环境而独领风骚，要看整体外围情况来判断这个企业，除了自身的因素之外。
    谢志华：所以大家最近看的比较多的一个概念就是说，由于中国的这个四万个亿整个投资下去以后，当时这个建筑机械这方面，机械业的发展必须好，由于我们要开始转向通过消费来扩大需求的话，发现这个基本建设可能要下去了。
    主持人：不可能再来一个四万亿。
    谢志华：而且基本建设的规模就要缩小，所以建筑机械可能就要受到不好的影响。
    主持人：我们看到有些分析师的研报也在这方面很突出的观点就是这个。
    谢志华：我想这个东西我们只是看到一个方面，事实上整个建筑市场的话也可能还有别的发展，比如说中央最近特别强调水利建设，农田水利建设是一个很大的规模，这个首先需要我们建筑机械的，我们三农问题的解决，要在农村那边，基本上要达到城市化的水平、条件也是要进行大量的建设。再有我们还可能新兴国家非洲地区还有很多的建筑市场我们都可以拓展。
    主持人：包括我们国家的城市化进程还没有到一个比较，还有一个未来大的发展，包括像最近几年，包括我们也了解到像三一等等一些他们也在拓展海外市场，包括在非洲、印度等等这些市场，那么他未来也有一个新的发展方向。
    谢志华：因为他刚刚进入的话，在中国现在这个建筑市场不太振兴、不太景气的时候，他在转型期可能会有那么半年一年的稍微影响，但是一旦他在海外市场打开，水利建设市场打开的话，很快会形成新的增长点。
    主持人：另外还有一点我们证监会要求披露应收账款前十位的客户，应收账款到底对一个企业有多么重要的影响？
    谢志华：为什么单独把这个东西拿来说呢？证监会其实在上市公司上市的时候，我们如果说，你利润很高，但是如果发现你的应收账款挺多的话，你这个企业是很难上市的，实际上有一个背景的要求就是，你要利润高而且你的应收账款要很少，你的利润都应该收到现金我才认为你这个企业好，所以现在的问题在哪里，我们中国大量的问题都出在应收账款的问题上，一旦经济不景气，这些应收账款收不回，前面的利润就全部泡汤了，所以在这种条件下判断一个企业不能只看利润指标，看应收账款指标核心就是看利润的质量，如果他所有的销售收入都收到了这个钱的话，利润就全部收到钱了，如果没有收到的话，说明利润将来还面临着一个潜亏的风险，为什么要披露前十位的应收账款的客户，一般来说通过一般经验来判断，一个企业有比较稳定的贸易关系的客户，那么在这种条件下前十位应收账款的客户一般在应收账款里面占到50%左右，如果这个50%都能回来的话，你这个利润的质量保证就有了，所以我们在看报表的时候一定要警惕警惕，刚才讲了现金比利润还重要，现金从何而来，从应收账款收回来才能得到现金。
    主持人：另外我们看到，有朋友也在问说，现在有报表当中能看到很多计提这个金，计提那个金，这个东西有什么样的意义？
    谢志华：我想这个有非常重要的意义，企业最重要的是可持续发展，我们对有投资价值的企业，最重要的标志也是可持续的稳定发展，那么要让一个企业可持续发展的话，我们中国有一句话叫做以丰补歉，今年我们发生水灾了，水灾如果不去保险的话，你不就死定了吗，现在提这个准备的目的就是为了为未来有风险的时候来提供准备，所以这样的企业应该是好企业，如果说他的利润稍微低一点，你发现他提的各种准备比别人要多的多，好，这样的企业你投吧，因为这样的企业是考虑长远发展的。
    主持人：未雨绸缪的企业在计提上面可能投入比较多，所以经过咱们第一个小时的话题，谢教授应该说从财务报表的分析上，应该说讲的比较透彻，我们最后再总结一下，看几个方面，资产变现能力，利润水平要看他在这个行业中的地位未来的发展，同时要看他的核心的竞争力，如果看存在的风险的话要从三个方面来看，就是销售价格、销售量和销售成本，还有什么要补充的吗？
    谢志华：如果说他的销售价格的下降，说明这个企业的风险就比他大了，销量也没有风险就更大了，所以一般对成本的企业一定要关注。